技术分析与价值投资
放弃执念，基本面分析、价值评估和技术分析都只是工具范畴。
2022年4月25日，A股和商品市场齐跌，全A有4000多家股票收跌，商品市场除生猪、苹果、鸡蛋收涨，其余均跌，而且玻璃、甲醇主力合约跌停，铁矿石几近跌停。
事后找原因往往会陷入锚定心理。解释学，张苏的辩才，逻辑演绎和推理，都不足以应对市场的现实和现实的市场。
兵家思想，重行动思维，以“行”反观“知”，是务实的态度，本分的姿态，也代表着投资者应有的谦逊。
在权益市场年前全部转入空头趋势之后，清仓，全力致力于期货市场。但是交易，永远有不满意的地方，如今天的市场行情，做空仓位没有拿住，早早下车，就是最大的错误和不满意。
直接原因，参加一个活动，与沪上某名士交流，聆听了他的交易体系，也就对自己的操作习惯动摇了。当然，根本原因，自己定力不够。
目前，极有可能又遇到了2021年10月份的不完美操作姿态，即在空头氛围中做日内波动。要知道，下跌市场，隔夜跳空会占到很大的空间，就算空间不大，形态上也往往很难找到建仓点。
不过，整体都还好。
倒是，股市的哀鸿遍野会很多人难以接受，连同基金投资者一起。
各类资产、各级别资产，均应有自己的基本逻辑和框架。逻辑和框架的构建基本要求是，信号的可证伪性，且证伪边界清晰。这样，有利于及时止损。有止损的边界，也就才能有盈亏比的考量。
如，基金投资者，至少要明白主动管理基金和被动管理基金的分别。二分法之后，投资主动管理基金，就只能把期望放在基金经理身上；针对被动管理基金，才有自建框架的必要性和逻辑基础。
我自己，基本不投资主动管理基金，曾经关注的两位基金经理最后都奔私自建平台。投资被动基金，一般选择宽基和指数基金，通过量化建立框架。这样做有个好处，就是研究共享；在基金框架中，市场进入整体空头情况后，轻易也就不做股票投资。
在一个大势都是空的情况下，非必要不持有资产，即使做多，潜在的胜率和盈亏比都受到压制；能选择出趋势为正的标的概率本身就不高，且即使选到了，其向上演绎空间也会受到整体市场氛围的压制。
毫无疑问，这是很清晰的投机思维，为价值投资者所不齿，也为曾经的自己所不齿。但于自己而言，却也是翻天覆地地有效。
这儿，延伸一个问题，也是经常有人自我疑问的问题，到底要技术分析，还是要基本面分析和价值投资。
下面就是关于这一问题的唠叨，也基本解释了我成为投资市场中投降主义者的原因。
细观这个疑问，潜意识里面存有一个基本价值观的判定：基本面分析和价值投资是属于高阶的，技术分析是属于低阶的。
判定过于偏颇，也很不妥当。这是一个并不在一个体系中的话语评价，没有基本的判断逻辑。
投资能力的段位高低，要从以下方面考量：
- 有没有体系
- 有没有策略
- 交易体系的完整度够不够
- 体系目标是不是清晰
- 是否有做大规模的气魄和底气
- 是玩玩还是职业投资
- 是长期思维还是短期思维
这些决定性因素都要在体系中体现出来，体系自身决定了做大规模的可能性，结合其反脆弱能力和抗风险能力，共同决定投资段位的高低。
投资体系打造完之后，执行力就是唯一追求目标。
体系要素搭建、执行力提升训练、评估反馈机制执行，共同构成投资者的多维能力，而不是简单地以用什么方法分析来做判定。
无论是技术分析还是基本面分析，均属于方法范畴。
选择用什么方法需从实际情况出发，不是听着别人怎么做、大佬怎么讲、人家书里面怎么说，就怎么用。
不同的方法需要动用的资源、更新信息的频率、抓取信息的准确度，都是不一样的。基本面分析，信息更新频率要求不会那么高，但是它频率低是有原因的。
事情发展的变化不会那么快。
要抓住事情发展变化的核心点本身就很难，需要大量地阅读和长期地持续地跟踪，才有可能抓到一个点。
这种点并不是简单地在公司发完财务报表之后第一时间去看所得，甚至公司发财务报表之前通过内部消息获知的比别人领先的信息，而是要找到决定公司价值的核心点和反转的矛盾点。
能力体现在，这个信息点出来之后，能不能尽快地抓到。
一个简单的例子，比如，跟踪一家公司，现金流很好，依赖于自己独有技术。在研究过程中，从文献和业内人士等途径知道该技术的缺陷，也明确更新一代技术路线在科研院所中处于研究和论文阶段。
接下来，没有持续跟踪。最终，更新技术从实验室阶段发展到了应用阶段。
没有跟踪，没有及时捕捉到信息，且还持续持有以前的公司，姿态上遵从基本的价值投资理念，越跌越买。这就很被动了。
基本面分析就是要抓住这样的信息。
又比如说，现在的产业政策很多，每个行业每年都会有很多产业政策出台。政策里面真正对行业起到关键性影响的信息点是什么，如果能捕捉到，那布局就很容易。
其实，政策实际上也是中间变量。
要是能捕捉到行业在大环境中的矛盾点，以及自身发展的矛盾冲突点，且评估之后认为政策作为外因也到了介入的临界点，此时进行布局，是比较恰当的。
曾经所在的团队就是依据这个逻辑从2012年开始布局的新药。
当时，我国的新药跟国际上其他发展较好国家比，差得较远，包括产品质量和行业的创新能力。
那时药监局的人也很少，积累了大量批文；新药研发到药监局之后就进行不下去，都在排队。
同时，又看到一级市场出现了一批创新公司。很多创业者从国外归来，怀有很大的抱负，如现在很厉害的百济神州、微芯生物，刚在香港上市的北海康成。
在2013年左右，感觉政策的变化度好像有，但从药监局里面看，依然很不乐观。人员调整没有，审核政策的变化也没有，依然做着仿制药，最多是me-too策略。
但是我们布局了，感觉事情不能再糟糕，民众和行业声音都较大。2015年之后，药监局开始行动，政策变化很大。
把这个量级的矛盾点找到，确实是基本面研究理念很重要的一部分。这个点并不是简单地跟踪公司能跟出来的，因为公司的基本面也是一个中间变量。
整个大的体系很复杂。要做基本面投资，那么就要清楚怎么去从内到外布局，包括团队的配置、资金匹配度、个人精力分布、团队成员精力分布、个人的能力圈等等。
各个方面如果匹配不上系统的要求，就需要考虑新的工具库。
个人做基本面投资，我见过很多这样的人。大多数是一招鲜。如，在一个景气度提升的行业，专注、重仓。比如在过去几年中，专注于新药。在一级市场和二级市场多阶段布局，做联动，能赚不少钱。
另外一种，就是只保持一个姿态。如专注于消费类行业，在其中做价值的低买高卖。实际上这是一种类技术的分析，大家把这个叫价值投资。我个人认为可能不一定是在投资价值，而是重复一种低买高卖的动作。如果读过格雷厄姆的书，客观一点分析，老头子最基本的思想是量化理念。他的价值理念中，最基本的是量化思维，很难说他是针对企业价值做的投资。
所认为的价值投资，实际上是看透一个行业、人类社会的趋势，定性发现某些公司未来的增长价值，并布局于当下。这个可能是真正的价值投资。而在已经成熟的行业和成熟的体系中守着，在一定的量级买一定的量级卖，这个多多少少是有量化思维在里面的。
要理清两种区别。
如果说价值投资和基本面投资，没有抓住关键信息点的方法和步骤，那么就需寻找其它方法，比如技术面分析。
如果一个人，还没有什么能力积累，或者说现在有积累，但是这个积累在当下的医药行业，已经景气度很高，那怎么做？我想可能要退回来，寻找其他办法。
这个时候技术分析的工具箱能不能用起来？如果用起来，那么就要定一个属于自己的策略。
无论用哪个工具，都不重要。重要的是，工具运用之后，要有自己的体系和策略，要有自己的一整套打法，包括资金分配方式，资金管理方式，预期收益率，这个策略体系容纳的资金的规模等等。这些都要明细。
相比买什么，什么时候买，什么时候卖对整体收益率影响更大。这里面牵扯到止损，牵扯到纪律的执行，牵扯到拿单。
技术分析其实一直被很多人误解。事实上，一个完整的基金公司团队，交易员基本上必备的素质就是明白基本的技术分析。没有这个素质，怎么去实现在一定的价值下目标仓位的建立呢？当然，可能运用目标跟我们单纯拿技术分析做一个策略使用的方法不一样，但是必须得用。这方面内容，基金经理不会公开说的。
如果在一个体系里面用基本面分析，具体的交易标准可以自己去建立，但要求是建仓平仓的一致性，买的逻辑与卖的逻辑是有一致性。因为什么买因为什么卖，前后逻辑框架并不要求一对一，但是必须在一个框架内。
其实很多投资家也给出了一些答案，比如说管理层发生了变化，比如说行业天花板到位。但是要说的是，这个答案不能模仿。在买的时候就一定要清楚什么时候卖，这个是重点。这个信号一定清晰，而且逻辑是自洽的。
在A股市场中，大部分时候的交易其实是属于情绪交易。必须要承认，因为这决定了构建体系的理念和风格。若一支股票涨到40倍PE，还谈价值投资，是有点过了，有点糊弄人了。因为无论按照市场的利率折现也好，还是现金流折现也好，怎么折也折不出来40倍的PE，除非对公司收入未来增长的预期超高。
一个公司股价如果跌到一定程度，那它的价值是有的，这就是所谓的跌出价值。如果涨到一定程度，其实更多的是资金交易或者情绪化交易。
一旦定义成情绪化交易，就有一个问题出现了，如一个股票如果涨到60倍的PE，你说卖还是不卖。按照基本面和价值投资逻辑进行判断，早该卖了，因为估值高了呀。反过来，如果按照这个逻辑去卖的话，为什么40倍的时候没卖，50倍的时候没卖。所以在60倍卖的逻辑一定不是说它已经高估，而是必须因为已经到情绪交易的范畴里，要找的逻辑支撑点一定是情绪化的一些指标。其实就是技术分析。
比如说看一下图，通过对过去价格走势分析发现，在55倍PE的时候是一个很好的支撑点，或者20日均线就在55倍的PE上，也就是说这个60倍的PE是缓慢地走出来的。这种情况下，可以不卖，把止损点和卖点放低一点，等待回撤。如果真的回撤，下破之后再卖，中间有10%左右回撤。这10%回撤赌什么呢？赌的是价格会继续沿着这个趋势和情绪上涨，即从40倍到60倍的逻辑会继续演绎，演绎到多少不知道。过去几年能看到百倍PE的公司大量出现，分布在半导体、新药、CXO等，都是几百倍。怎么出现的？就是情绪化交易。
如果在A股里面做基本面，构建自己的体系中，股票的选择其实很重要的。股票跟期货不一样。期货中，就算有些品种今天交易很差，如胶合板、强麦，没什么交易量，但是只要持仓，总是能出来的，哪怕拿到结算之后按照结算价出来，还是能出来的。但是股票不一样，股票有可能就真没了。
所以股票池很重要，保底要求是合格的公司，一些基本排雷工作要做到位。财务造假、关联交易等等多看看，把不好的公司排除掉。市场上公司很多，几千家公司，要做的公司就那么几家，每个品种每个板块里面选择几个好一点的公司，跟踪着，机会来了就做，机会不来就别管。长期来说，收益率也不会特别差。
不在多，在专注。
要关注具有10年以上财务数据的公司，之后可以关注一些次新股。但是还是那句话，大多数次新股不存在价值交易。如果有投行背景，或者从PE机构出来，就会知道，价值在这个阶段已经释放完了，在IPO阶段的时候，那帮做套利的，早就把价值给掏空，在基本面上不存在什么价值。
但是有一个逻辑，次新股里面往往会产生一些牛股，因为稀缺性，或者因为其他的各种原因，包括情绪概念。次新股有一点特点，盘子并不大，很多股票没解禁，流通盘比较小。这个时候，情绪来的时候，在量不大的情况下，容易把股价拉上去，而且有可能关联方也在背后做。因为很多企业谋划上市后的第二次融资，甚至哪怕给未来自己解禁创造一个空间，都是有做股票的动力的。所以刚上市以后会有一些公司在后面借助一些题材不断地做上去，做上去，就是说即使往下跌它也有一个空间了。这一直是一个策略。这个过程中，情绪化交易如果配合技术，也是可以用的。
总而言之，技术分析和基本面分析，包括估值分析，财务分析，都是工具范畴。真正要建立的是自己的逻辑框架和整体体系。段位的升级也是表现在体系及执行力上。在这个基础上反过来运用工具，信号不清晰也是能证实同时能证伪，有清晰的证实证伪的迹象，就是可以做的。如果没有，建议放弃这个工具，放弃这个信号。要用其他信号来构建一个体系，这样的话，这个体系就是完整的。
那么接下来最重要的就是执行的环节，就是执行做到位，注重盈亏比，注重胜率，在中间找一个均衡，基本上就可以长期做下去。
关于体系，个人建议不需要特别暴利的曲线，但是要回撤控制得好。只有这样，回撤控制得好，交易频率不要太高，动作不要太大，这样的一个体系就能做大。
